十年两易控股股东、三换实控人鑫月配，安徽申兰华色材股份有限公司（以下简称申兰华）北交所上市申请近期获得受理，其执掌者是" 90 后"女生张骏遥。
2021 年 10 月，张华病逝，其女儿张骏遥成为申兰华实际控制人。但要想真正获得话语权并不容易，其控制的股权和第二大股东方面的差距并不大，公司董事长也另有其人。
更棘手的是，作为一家重污染行业企业，报告期内（2022 年至 2024 年以及 2025 年一季度），申兰华子公司银川百泓新材料科技有限公司（以下简称银川百泓）共受到 9 项行政处罚，且曾因火灾导致停产，这也直接拖累了公司业绩：2023 年和 2024 年，申兰华归母净利润连续两年同比下滑。资金面上，申兰华也不宽裕，今年上半年，公司资产负债率达到 53.66%，明显高于同行平均水平。钱袋吃紧之际，公司却仍"大手笔"分红 3000 万元。
此次申兰华闯关北交所，能否如愿？
十年两易控股股东、三换实控人
申兰华成立于 2003 年，初期公司控股股东为亚邦集团，实际控制人为许小初、许旭东，主要发展酞青蓝颜料业务。
这一控股结构维持了多年。2013 年，亚邦集团通过增资控股江苏仁欣，以拓展偶氮及杂环类颜料业务。2015 年末至 2016 年初，因自身资金链紧张，亚邦集团陆续出售部分业务以回笼资金，其中于 2015 年 12 月转让所持申兰华全部股权给江苏仁欣，并于 2016 年 2 月退出江苏仁欣，基本撤出颜料板块。
此后一段时间，申兰华控股股东为江苏仁欣，但因后者股权分散，申兰华长期处于无实际控制人状态。
江苏仁欣入主后公司经营亦不平顺：2017 年，其所在园区内某企业发生爆炸后被园区要求关停整改，整改期间附近园区又有其他企业发生爆炸，致整改标准提高，公司资金压力增大。
为此，江苏仁欣决定出售部分股权资产。由于张华等股东看好申兰华发展，故共同设立安徽菁泓，于 2020 年 9 月收购江苏仁欣所持申兰华 51% 股权，成为控股股东。
在申兰华的数次股权更迭中，张华可谓是关键人物。他出生于 1964 年 3 月，自 2003 年 9 月起历任申兰华董事、总经理、董事长等职，曾持股亚邦集团并一度实际控制江苏仁欣。2020 年，其通过安徽菁泓取得申兰华实际控制权。然而，2021 年 10 月，张华病逝，其女儿张骏遥成为公司新任实际控制人。
鑫月配
公开转让说明书截图
根据申兰华方面 9 月 26 日回复，张骏遥合计控制公司 35.79% 的股份，其控制的股份表决权最高且超过 30%，并担任公司副董事长及参与公司日常经营管理，依其可支配的表决权可对公司经营决策产生重大影响，为公司的实际控制人。
记者注意到，申兰华内部不乏持股较高的股东和元老，张骏遥能否顺利掌握公司真正的话语权？根据披露，申兰华第二大股东高先萍、张馨及森广和合计持股 20.14%，与张骏遥差距约 15.65 个百分点。
在经营管理方面，自 2003 年起，汪国建历任公司副总经理、总经理等职，长期为申兰华核心管理层成员。张华去世后，汪国建成为公司新任董事长兼总经理。汪国建直接持股 4.03%，并通过安徽菁泓间接持股 1.10%，合计持股 5.13%，但其与张骏遥未构成一致行动关系。
火灾导致子公司停产并拖累业绩
申兰华主要从事酞菁蓝及永固紫等有机颜料及其中间体的研发、生产和销售，属于化学原料和化学制品制造业。作为重污染行业，其生产管理面临较高环保与安全风险。
根据披露，公司全资子公司银川百泓生产基地主要从事永固紫系列有机颜料及中间体的生产。
报告期内，该子公司累计受到 9 项行政处罚，罚金总额 115.87 万元。其中，2023 年 12 月 19 日因电焊作业违规操作引发咔唑车间火灾，过火面积约 110 平方米，直接经济损失 47.18 万元，未造成人员伤亡。
2024 年上半年，受火灾及临时性技改等原因影响，银川百泓永固紫车间频繁阶段性停产，直至 2024 年 7 月方恢复生产。由此，2024 年度该子公司净利润亏损 81.47 万元，较 2023 年由盈转亏。
受此拖累，申兰华整体业绩出现下滑。2022 年至 2024 年鑫月配，公司营业收入分别为 7.17 亿元、7.20 亿元和 6.52 亿元，归母净利润分别为 7290 万元、7215 万元和 5299 万元。2024 年营收和净利润同比分别下降 9.46% 和 26.56%。
招股书（申报稿）截图
公司表示，银川百泓已于 2024 年 7 月复产，永固紫产品业绩逐步回升，当前业绩波动未对持续经营能力构成重大影响。
值得关注的是，申兰华 2020 年收购银川百泓形成商誉 5948.67 万元。2022 年与 2023 年，银川百泓净利润分别为 4434.76 万元和 2475.34 万元，虽达成业绩承诺，但 2023 年净利润已明显下滑，并导致申兰华同期净利润下降 1.03%。公司解释称，该年度永固紫产品收入下降 8.99%，主要因原材料价格回落及海外需求收缩，永固紫颜料的销售单价及销量均有所下降导致销售减少所致。
2023 年业绩增长承压的背景下，叠加火灾事故影响，2024 年，即完成业绩承诺后次年，银川百泓便陷入亏损。公司指出，2024 年末对商誉相关资产组进行估值测试后，认为商誉未发生减值。
资产负债率高企，仍大方分红
父亲张华留给张骏遥的，除了公司实际控制权，还有债务。
根据公司此前新三板挂牌时监管下放的问询函，2020 年 9 月，江苏仁欣将其持有的 51.00% 公司股权转让给新成立的安徽菁泓，转让价格为 1.69 亿元，安徽菁泓合伙人的部分出资来源为对外借款。
作为安徽菁泓最大的出资方，张华、张骏遥父女对应出资额超过 1 亿元。为筹措资金，他们共借款 3720 万元。根据申兰华方面的回复，截至 2024 年 12 月，张骏遥尚余 1375 万元借款余额尚未偿还完毕。上述借款期限至 2025 年 12 月 31 日。
安徽菁泓第二大出资人王红武也面临类似情况。其 4700 余万元出资额中，有 3246.6 万元为借款。根据 2024 年 8 月申兰华新三板挂牌期间的回复函，截至 2024 年 8 月，已归还 1995 万元，剩余 1251.6 万元未还，借款期限分别至 2025 年 12 月和 2026 年 4 月。
大股东面临还款压力的情况下，今年上半年，申兰华宣布分红 3000 万元，并于 2025 年 7 月 1 日实施完成。
此前，公司曾在 2022 年、2023 年分别分红 5000 万元和 2250 万元，累计下来，申兰华 2022 年以来分红超过 1 亿元。
值得一提的是，申兰华自身资金面并不宽裕。2022 年至 2024 年，公司资产负债率分别为 39.24%、31.16% 和 48.94%，持续高于行业平均水平（同期同行均值分别为 27.47%、27.03% 和 25.8%）。
截至 2025 年上半年末，公司资产负债率进一步攀升至 53.66%。公司短期借款余额达 1.63 亿元，较年初增长 69.02%；长期借款余额为 1.97 亿元，较年初上升 64.52%。另外，公司 2025 年上半年财务费用为 469.04 万元，同比大幅上升 1193.39%。
申兰华方面回复称，公司 2025 年 6 月末资产负债率较高主要系为项目建设向银行借款所致。至于在今年上半年资产负债率较高的情况仍然分红，公司方面称："公司股东众多，包含外部投资机构、员工持股平台等，公司综合股东诉求、公司盈利情况、资金需求等因素，按照法律法规及公司章程的规定合理安排利润分配。公司会在上市后持续分红，回报投资者。"
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记者|陈晴
编辑 | 段炼 魏官红 易启江
校对 | 魏文艺
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